Закони Токеноміки
Токеноміка - система започаткування цінової політики токенів - є однією з найбільш обговорюваних тем на крипторинку. Про оцінку криптоактивів ми вже писали тут, тут і тут. У зв'язку з чим, Фред Крюгер, засновник компанії WorkCoin і кандидат наук Стенфордського Університету в галузі математичних методів дослідження операцій і статистики, провів детальний аналіз нинішнього ринку криптовалют і вивів вісім ключових законів, за якими будується сучасна модель токеноміки.
В роботі Крюгера як приклад розглядається криптовалюта Ethereum, і для розрахунку використовуються такі змінні:
- TS (Total Supply) - Загальна кількість доступних токенів: 97 000 000 ефірів.
- P (Price) - Поточний курс токена: один ETH дорівнює $834.
- HT (Hold Time) - Час, який учасники екосистеми тримають токен (частка року). Наприклад, значення 0.1 відповідатиме, якщо в середньому учасники екосистеми тримають токен трохи більше місяця (однієї десятої року).
- TV (Transaction Volume) = обсяг транзакцій на рік, який відлічується в доларах США. Розглянемо випадок, коли на ринку відбуваються транзакції на $100 мільйонів на рік, і припустимо, що всі вони відбуваються з токеном. В такому випадку, TV = 100 000 000. У випадку з ефіром TV = $ 1 трильйон.
- GTV (Growth in Transaction Volume) = Зростання обсягу транзакцій за рік. Бажано, щоб значення TV збільшувалася в максимально можливій мірі. Показник зростання в 100% або більше означає, що на ринку з'явилися нові учасники, яким потрібен цей токен. Показник в 0% означає, що токену відповідає врівноважена ціна, яка вже не підніметься.
- TT (Transaction Time) = Час транзакцій. Скільки часу йде на виконання транзакції з токеном.
- TMCAP (Token Market Cap) = Ринкова капіталізація токена = TSхP.
- R (Ratio of Transaction Volume to Transaction Market Cap)=TV/TMCAP = співвідношення обсягу транзакції в рік до ринкової капіталізації транзакції. Наприклад, для ефіру значення дорівнюватиме приблизно 0.1.
- R1 (R adjusted for Transaction Time)=R/TT. Значення R, скориговане в співвідношенні з часом транзакцій.
- R2 (R adjusted for Hold Time)=R/HT. Друге значення R, скориговане в співвідношенні з часом, протягом якого учасники мережі тримають токен.
Закон №1: Значення HT має бути максимальним
Згідно зі статтею Кайла Самані, яка присвячена проблемі швидкості обігу токенів, немає вигоди в інвестуванні в токени, які учасники екосистеми тримають короткий проміжок часу. Наприклад, в такі маркери, які призначені для покупки квитків на заходи. Якщо необхідність в токенах з'являється тільки за умови, що власнику потрібно на них купити вхідний квиток, а продавцю квитків тут же перевести в готівку або обміняти їх на інші криптовалюти, то для таких токенів не може з'явитися довгострокова потреба на ринку. Навіть за умови дуже високих обсягів транзакцій (TV).
Закон №2: HT>TT
Час, який учасники екосистеми тримають токен (HT), не дорівнює часу, необхідному на проведення транзакцій (TT). Це не одне і те ж. У випадку з транзакціями з Bitcoin, на кожну потрібно порівняно короткий проміжок часу (менше дня). Однак, щоб купити біткоіни за фіат, іноді може знадобитися тиждень або навіть більше. Тому середньостатистичний користувач, якому постійно необхідні біткоіни, швидше за все буде закуповувати їх, по можливості, про запас, щоб вони завжди були на рахунку. Те ж саме стосується ефіру або будь-якого іншого корисного альткоіна.
Очевидно, що так з'являються вагомі причини для того, щоб збирати маркери, особливо якщо їх проблематично купувати і продавати. Більш того, альткоіни можуть вводити невеликі комісії під час продажу (батіг) і нагороджувати тих учасників, які займаються їх накопиченням (пряник).
Закон №3: Токеноміка заснована на змінних, які не фіксуються на стадії white paper
Багато хто робить помилкові висновки про проекти, які детально не розписують план токеноміки в своїх white paper. Як показує Закон №2, багатьма економічними допоміжними опціями можна скористатися після запуску ICO. Той факт, що компанія не планувала їх використання заздалегідь, не скасовує їх наявності.
Закон №4: Після повного запуску токена, значення R має бути набагато нижче 10
На момент написання матеріалу в Ethereum відбувалося близько мільйона транзакцій на день, за співвідношення $5 000/транзакція. Це обсяг доходу, рівний $ 5 мільярдам на день або прогноз в більш $ 1.8 трильйона на рік при екстраполяції поточних значень. Так, в момент максимальної активності, мережа Ethereum обробляла транзакцій на суму в $23 мільярди за день.
За ринкової капіталізації в $ 81 мільярд, в мережі відбуваються транзакції за формулою R = TV / TMCap при порядковій величині у 0.1. Що призводить до значення, яке набагато менше 10.
В екосистемі, річний дохід якої дорівнює $ 10 мільйонів, за $ 100 мільйонів обороту в токенах, тиск у бік підвищення курсу токенів вкрай низький. З іншого боку, якщо річний дохід в 10 разів вищий за ринкову капіталізацію, як це відбувається в мережі Ethereum, то, ймовірно, курс токена буде зростати.
Однак значення R є вкрай приблизним для оцінки вартості токена, оскільки воно не включає в себе значення змінних TT або HT.
Закон №5: Напевно, повинна бути причина, щоб КУПУВАТИ токени, а не просто їх заробляти
У попередньому аналізі передбачалося, що у екосистеми був річний дохід, іншими словами, токени не просто видавалися, але і купувалися новими учасниками. Але далеко не всі ICO працюють за таким же принципом. Багато нових гравців крипторинку вважають, що все повинно даватись безкоштовно, включаючи маркери з нульовою моделлю отримання доходу.
Однак, цей момент досить важко проаналізувати. Так, до недавнього часу графік STEEM виглядав досить безладно.
Ринкова капіталізація токенів STEEM в $ 1.6 мільярди, 16 березня 2017 року впала до $ 17 мільйонів. Але потім сталося це:
Після нових максимумів, в грудні ринкова капіталізація STEEM становить $ 1 мільярд. У зв'язку з чим слово «напевно» фігурує в назві Закону.
Закон №6: Показники R1 і R2 набагато краще, ніж R для обчислення цінності токена
Якщо в екосистемі відбувається співвідношення обсягу транзакцій (R) на $ 100 мільйонів на рік, а в середньому час транзакції (TT) рівно 0.1 в рік, то на кожен конкретний відрізок часу доводиться по $ 10 мільйонів. Якщо ринкова капіталізація при цьому дорівнює $ 100 мільйонів, то R = 1, а R1 = 0.1, що означає теоретично будь-які з 90% токенів, що знаходяться за межами транзакцій, можуть бути продані, щоб профінансувати нових учасників екосистеми.
Однак дана формула ігнорує значення HT. Якщо середнє HT дорівнює 6 місяців, то 50% цих токенів знаходяться у існуючих учасників екосистеми. За даного стану рівноваги будь-яке зростання буде позначатися на підвищенні цін.
Закон №7: Зростання важливе. ДУЖЕ.
У будь-якому стані рівноваги, збільшення числа транзакцій відіб'ється на зростанні цін. Ми вже писали про важливість контролю обсягу торгів. В даному випадку необхідно враховувати безліч інших факторів, які важко коректно проаналізувати і прорахувати їх значення. Але поки в екосистемі знаходиться достатня кількість токенів, задіяних або в транзакціях, або знаходяться у учасників, їхня ціна буде зростати. Цим фактором можна пояснити божевільне зростання токенів STEEM.
Закон №8: Потрібно прагнути до того, щоб ваші продавці стали вашими покупцями
Справжня мета будь-якої екосистеми - це зробити всі сторони одночасно і покупцями і продавцями. Це є правдою як для екосистеми Bitcoin, так і для Ethereum, де користувачі як купують криптовалюти, так і відправляють їх. На маркетплейсі необхідно, щоб продавці самі знаходили покупців токенів, а не просто обмінювали їх на фіат або інші криптовалюти. Цей закон безпосередньо пов'язаний з Законом №1: учасники повинні хотіти тримати криптовалюти, тим самим збільшуючи значення HT.
На завершення
Зробити гарну модель ціни токенів вкрай складно. Однак варто звернути увагу на:
- Високе зростання (або потенціал високого зросту).
- Заходи заохочення учасників екосистеми, які готові тримати токени, або ж навпаки - ввести довгий час обробки транзакцій, щоб був стимул тримати токени. Альтернативно можна заохочувати тих, хто тримає маркери, а також вводити комісії за їх ліквідацію.
- Прийнятний обіг транзакцій (або можливість такого) в співвідношенні з ринковою капіталізацією.
Обробка: Vinci
